La regulación fijó un precio en bolsa artificial de $600 por kilovatio hora (kWh), cifra muy inferior al precio de escasez de $1.433 por kWh.
Medellín, 11 de noviembre de 2026. Celsia registró una ganancia neta consolidada de $28.850 millones en el tercer trimestre de 2026, una contracción de 64,1% frente al mismo periodo de 2025. Los resultados de Celsia en el tercer trimestre de 2026 reflejan una fuerte presión por el Estatuto de Desabastecimiento de la Comisión de Regulación de Energía y Gas (CREG) y el encarecimiento de los combustibles térmicos.
Esta paradoja financiera afecta al sector productivo porque evidencia que mayores ingresos en energía no significan mayor solidez operativa. De hecho, los sobrecostos de operar plantas térmicas sin margen comercial terminan reflejándose en las tarifas de los usuarios mediante el componente de restricciones.
¿Por qué cayeron los márgenes de Celsia en el tercer trimestre de 2026?
El negocio de generación eléctrica enfrentó un cambio radical de reglas en septiembre de 2026. La CREG implementó la Resolución 101 127 de 2026, modificando de forma transitoria el Estatuto de Desabastecimiento hasta el 31 de mayo de 2027.
Asimismo, la regulación fijó un precio en bolsa artificial de $600 por kilovatio hora (kWh), cifra muy inferior al precio de escasez de $1.433 por kWh. Por consiguiente, las plantas térmicas El Tesorito y Meriléctrica debieron despachar energía por seguridad cubriendo solo sus costos variables. La medida dejó por fuera los gastos financieros y de mantenimiento de los activos.
Ricardo Sierra, líder de Celsia, explicó la coyuntura del trimestre:
«Los resultados del trimestre muestran el efecto de una coyuntura climática y regulatoria excepcional. El Niño elevó nuestros ingresos, pero también nuestros costos, y el Estatuto de Desabastecimiento transitorio cambió las condiciones de operación en plena temporada seca: no solo intervino el volumen de ventas de energía, sino que afectó a la baja artificialmente el precio de bolsa. Adicionalmente, las térmicas fueron llamadas a despachar por seguridad por debajo de sus costos de operación, afectando la remuneración que normalmente reciben en estos periodos. Valoramos que la CREG haya abierto la discusión para ajustar esta medida, y estamos atentos a cuál será la modificación. Aun así, lo que está en nuestras manos sigue avanzando: el gasto operacional baja, la eficiencia ya se refleja en 241 puntos básicos capturados del plan de incremento del margen EBITDA y la deuda bruta es 11% menor que hace un año».
| Métrica financiera (Celsia) | 3T-2025 | 3T-2026 | Variación (%) | Fuente |
| Ingresos consolidados | $1,29 billones [VERIFICAR: dato exacto 3T-25] | $1,62 billones | +24,8% | Celsia |
| EBITDA | $381.000 millones [VERIFICAR: dato exacto 3T-25] | $293.361 millones | -23,0% | Celsia |
| Margen EBITDA del trimestre | 29,3% [VERIFICAR: base 3T-25] | 18,1% | -1.120 pb | Celsia |
| Ganancia neta | $80.360 millones [VERIFICAR: base 3T-25] | $28.850 millones | -64,1% | Celsia |
| Deuda financiera bruta | $5,94 billones | $5,29 billones | -11,0% (-$657.000 M) | Celsia |
¿Cómo avanza el plan de eficiencia frente al Fenómeno de El Niño?
La compañía matriz del Grupo Argos desplegó el programa de optimización ReimaginarC para contener la volatilidad del clima. En efecto, los ahorros acumulados alcanzaron $153.000 millones entre 2025 y septiembre de 2026, con una meta final de captura de $210.000 millones.
Sin embargo, el capital de trabajo demandó recursos por $331.000 millones frente al cierre de diciembre de 2025. El incremento respondió a las compras anticipadas de gas natural y energía en bolsa mientras la tarifa traslada estos costos a los usuarios finales.
Por su parte, el indicador de apalancamiento cerró en 3,51 veces deuda neta sobre EBITDA. Para acelerar el desapalancamiento en $1 billón hacia 2028, Celsia negocia con Empresas Municipales de Cali (EMCALI) la entrega de la Central Hidroeléctrica Salvajina a cambio de participación accionaria y absorción de pasivos, acuerdo previsto para el primer semestre de 2027.
¿Qué impacto tiene este balance para Antioquia y Medellín?
Medellín alberga la sede del Grupo Argos, inversionista controlante de Celsia. Por lo tanto, el recorte en las proyecciones de ganancia neta para 2026, fijada ahora en cerca de $250.000 millones, reduce el flujo de dividendos corporativos distribuidos en la plaza financiera antioqueña.
Además, los grandes consumidores industriales del Valle de Aburrá siguen de cerca la resolución de la CREG. Si el regulador no corrige el margen técnico de las térmicas, el riesgo de indisponibilidad de combustibles aumentará hacia los meses más secos de 2027.
¿Qué sigue en el calendario del sector energético?
El mercado espera la expedición definitiva del proyecto de resolución de la CREG que reconocerá un margen de remuneración a la generación térmica continua. Entretanto, Celsia proyecta cerrar 2026 con un EBITDA aproximado de $1,4 billones y un margen operacional del 23%.
¿Por qué cayeron las utilidades de Celsia si vendió más energía?
La ganancia neta cayó 64,1% porque los ingresos adicionales solo trasladaron el mayor costo del gas y compras en bolsa sin aportar margen de rentabilidad. Además, la CREG limitó la remuneración de las plantas térmicas desde septiembre de 2026.
¿Qué es el Estatuto de Desabastecimiento transitorio de la CREG?
Es una regulación temporal establecida en la Resolución 101 127 de 2026 que obliga a las térmicas a generar energía para ahorrar agua en los embalses y fija un tope al precio de bolsa, remunerando únicamente costos variables directos.
¿En cuánto disminuyó la deuda de Celsia a septiembre de 2026?
La deuda bruta se redujo $657.000 millones en el último año, registrando una caída de 11% al cerrar en $5,29 billones.
