ISA, cuya operación se extiende por Colombia, Brasil, Chile, Perú, Bolivia y Centroamérica, enfrenta ahora un escenario de incertidumbre.
Medellín- 27 de Abril de 2026. La agencia calificadora de riesgos Moody’s ha anunciado que evalúa una posible reducción en la calificación crediticia de Interconexión Eléctrica S.A. (ISA). Esta decisión surge tras el reciente ajuste a la baja en la nota de Ecopetrol, compañía que ostenta el 51,4% de la propiedad de ISA. La medida subraya la creciente preocupación de los mercados internacionales por la interdependencia financiera entre la principal petrolera del país y su filial de infraestructura y transmisión.
ISA, cuya operación se extiende por Colombia, Brasil, Chile, Perú, Bolivia y Centroamérica, enfrenta ahora un escenario de incertidumbre. Moody’s argumenta que la debilitada posición de Ecopetrol podría derivar en una mayor presión sobre los recursos de sus subsidiarias.
El riesgo de la «extracción de dividendos»
Uno de los puntos más críticos señalados por la calificadora es el impacto del Fondo de Estabilización de Precios de los Combustibles (FEPC) en las finanzas de Ecopetrol. Los rezagos en los pagos gubernamentales han generado presiones de liquidez a corto plazo para la petrolera. Según el análisis de Moody’s, esta situación obliga a Ecopetrol a recurrir a un mayor endeudamiento.
En consecuencia, Ecopetrol tendría incentivos crecientes para elevar la extracción de dividendos de ISA. Actualmente, los acuerdos de deuda de ISA carecen de cláusulas financieras (covenants) o disposiciones contractuales que limiten el apalancamiento o blinden la distribución de utilidades. La única salvaguarda reside en el voto de la asamblea, el cual depende de la alineación de los accionistas minoritarios frente al socio mayoritario.
Debilidades en la gobernanza corporativa
Moody’s ha expresado inquietudes sobre el deterioro de la gobernanza corporativa en la matriz. Ecopetrol posee la facultad de nombrar a cinco de los nueve miembros de la Junta Directiva de ISA, lo que le otorga una influencia dominante en la toma de decisiones estratégicas.
Para el inversor institucional, esta configuración plantea un riesgo de crédito directo. Si Ecopetrol utiliza su control para priorizar sus necesidades de liquidez sobre la disciplina financiera de ISA, el perfil de riesgo de la transportadora eléctrica se verá comprometido de manera irreversible.
Plan de inversión y exposición en mercados emergentes
ISA adelanta actualmente un ambicioso plan de inversión de $27,3 billones para el periodo 2025-2030. La distribución de estos recursos se concentra de la siguiente manera:
- Brasil: 52,9%
- Colombia: 17,6%
- Chile: 16,8%
- Perú: 9%
- Panamá: 4%
Moody’s advierte que la alta concentración de inversiones en Brasil incrementa la exposición de la compañía. El gigante suramericano posee una calificación crediticia inferior a la de Colombia y presenta riesgos regulatorios y operativos que la calificadora considera sustanciales.
Análisis formativo: Implicaciones para el mercado de capitales
Para el profesional financiero, la advertencia de Moody’s actúa como un indicador de contagio de riesgo. Cuando una matriz con problemas de flujo de caja controla una filial estable y generadora de efectivo, el mercado tiende a «unificar» el riesgo crediticio.
Si ISA pierde su grado de inversión o sufre una rebaja significativa, el costo de financiamiento para sus proyectos de infraestructura aumentará. Por lo tanto, la rentabilidad esperada de los $27,3 billones en inversión podría verse erosionada por mayores tasas de interés. La disciplina financiera y la autonomía de la junta de ISA serán determinantes para evitar un efecto dominó que afecte la confianza en el sector energético regional.
