Bancolombia proyecta un déficit fiscal del 7,0% del PIB para 2026, cuestionando el ajuste del 5,1% propuesto por el Gobierno Nacional.
Medellín, 14 de marzo de 2026 — La publicación del Plan Financiero 2026 ha generado un intenso debate técnico entre el Ministerio de Hacienda y la Dirección de Investigaciones Económicas de Bancolombia, en cabeza de Claudia Clavijo. Mientras la cartera de Hacienda intenta proyectar un mensaje de ajuste y disciplina fiscal, los analistas de la entidad financiera califican la estrategia como «poco creíble» y fundamentada en supuestos excesivamente optimistas. En consecuencia, la brecha entre la proyección oficial de déficit (5,1% del PIB) y la de Bancolombia (7,0% del PIB) pone de manifiesto una incertidumbre fiscal significativa para el presente año.
Discrepancias en los Supuestos Macroeconómicos
Bancolombia sostiene que el optimismo del Gobierno distorsiona la realidad de las cuentas públicas. La entidad financiera analiza tres variables críticas:
- Inflación e Indexación: El Gobierno estima una inflación del 5,8%. Sin embargo, Bancolombia prevé que esta se acelere hasta el 6,4%, presionada por el alza del salario mínimo y la alta indexación. Por lo tanto, un IPC más alto elevaría automáticamente el gasto en intereses de la deuda.
- La Paradoja del Petróleo: El Plan Financiero proyecta el barril a USD 59,2, una cifra alejada de los USD 100 actuales debido a las tensiones en Medio Oriente. Bancolombia advierte que, si bien esto mejora los dividendos de Ecopetrol, también expande peligrosamente el déficit del Fondo de Estabilización de Precios de los Combustibles (FEPC).
- Crecimiento Económico: El MinHacienda proyecta un 2,6%, cifra que Bancolombia considera incluso conservadora frente a su pronóstico del 3,2%. No obstante, advierten que este posible recaudo extra ya está «empeñado» por las altas expectativas de ingresos del Gobierno.
El Desafío de los Ingresos y el Gasto «Invisible»
Uno de los puntos más críticos del análisis de Bancolombia es la viabilidad del recorte de gasto. Para equilibrar la balanza tras la caída de ingresos por COP 26 billones (debido a la no aprobación de la Ley de Financiamiento), el Gobierno anunció un recorte de gasto total de COP 44 billones.
Bancolombia asigna una «baja probabilidad» a que se logre un ajuste de este calibre. El informe destaca que el documento oficial no brinda un detalle de las medidas específicas ni de los recortes presupuestales que harían posible tal mejora. Además, la ejecución presupuestal observada en los primeros meses del año sigue siendo acelerada, lo que contradice el discurso de austeridad.
Estrategia de Financiamiento: Dependencia del Mercado Interno
Ante el desbalance fiscal, el Gobierno ha concentrado su estrategia en los desembolsos internos, proyectando un total de COP 128,4 billones.
Componentes del financiamiento para 2026:
- Desembolsos Internos: COP 85,2 billones, principalmente a través de subastas de TES y colocaciones directas.
- Desembolsos Externos: COP 43,2 billones provenientes de bonos internacionales y banca multilateral.
- Manejo de Deuda: Se prevé que el Gobierno replique la «fórmula 2025», intercambiando Títulos de Corto Plazo (TCO) por TES para ampliar su liquidez en el mercado secundario.
Finalmente, Bancolombia advierte que el costo de financiamiento para este año podría confirmar la apertura del déficit. Sin duda, las Operaciones de Manejo de Deuda realizadas en 2025 comenzarán a manifestar sus efectos adversos sobre el servicio de la deuda a partir de este año, elevando el gasto por intereses al 4,1% del PIB.
